第 34 题某投资人拟生产新型产品,这些新产品采用空间技术和材料,维修率极低,投资人相信他们的新型产品一定会受到市场青睐,因此准备组建一新公司生产此新产品,新产品的生产需要1000万元,为了迅速和有效筹集到资金,公司聘请具有丰富管理经验的李某担任财务主管,李某上任后不久就说服了一家银行向公司提供资金,并提出了两种融资方案。
方案1:5年期债务融资600万元,利率14%,每年付息,普通股股权融资400万元,每股发行价20元
方案2:5年期债务融资200万元,利率11%,每年付息,普通股股权融资800万元,每股发行价20元 公司适用的所得税率为25%。同时银行关注的问题之一是如果发生某些不利情况使新公司的现金流目标不能实现, 新公司第一年的经营能否维持?为此,李某制定了新公司在最不利情形下的经营计划:公司的变动成本率为40%,固定成本每年500万元。李某认为新公司每年最低应维持50万元的现金余额,新公司运营前的现金余额为0,随后将通过上述融资计划筹集1000万元,其中950万元用于固定资产投资,其余50万元用来满足期初营 运资本需要。经济萧条年份即使处于不利的环境,新公司新型产品的年销售收入可达到1500万元,但估计年末会有40%的应收账款,另外从零部件销售中还可获得25万元年销售收入,估计会有20%的年末应收账款,同期现金流出预计如下:
(1) 原材料采购成本200万元,估计50%当期付现,
(2)工薪支出150万元,所得税税 金支出在两种方案下各不相同,其他税金支出估计为100万元。
(3)其他现金支出为370万元(不含利息支出)。
要求:(1)计算两种筹资方式下新公司的每股盈余无差别点销售收入。
(2)如果新公司的销售收入预计将长期维持1500万元,计算两种方案下的每股收益、经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数,评价两种筹资方式下哪种方式的风险大,哪种方法的收益高?
(3)在经济萧条年份的年末,两种融资方案下的现金余额预计各为多少?
(4)综合上述问题,你会向该公司推荐哪种融资方案?
第 38 题某公司2002年年末资产总额2000万元,权益乘数为2,其权益资本包括普通股和留存收益,每股净资产为10元,负债的年平均利率为10%。该公司2003年年末未分配利润为-258万元(超过税法规定的税前弥补期限),当年实现营业收入4000万元,固定经营成本700万元,变动成本率60%,所得税税率33%。该公司按10%和5%提取法定盈余公积金和法定公益金。
要求:根据以上资料:
(1)计算该公司2002年末的普通股股数和年末权益资本;
(2)假设负债总额和普通股股数保持2002年的水平不变,计算该公司2003年的税后利润和每股收益;
(3)结合(2),如果该公司2003年采取固定股利政策(每股股利1元),计算该公司本年度提取的盈余公积和发放的股利额;
(4)如果该公司2003年采取剩余股利政策,计划下年度追加投资4000万元,继续保持2002年的资本结构不变,则该公司2003年是否可以给股东派发股利?
下年度追加投资所需股权资金通过增发普通股或优先股来解决,普通股的每股价格为10元,优先股的股息率为12%,追加投资后假设负债的平均利率下降为8%。计算追加筹资后的每股收益无差别点、两种追加筹资方式的财务杠杆系数(在每股收益无差别点时的财务杠杆系数)。
第 37 题A公司是一个颇具实力的制造商。上世纪末公司管理层估计某种新型产品可能有巨大发展,计划引进新型产品生产技术。考虑到市场的成长需要一定时间,该项目分两期进行。第一期需要购置10套专用设备,预计每套价款90万元,追加流动资金140万元。于2000年末投入,2001年投产,生产能力为50万件。该新产品预计销售单价20元/件,单位变动成本12元/件,生产该产品每年固定付现成本40万元。该公司所得税税率为40%。第二期要投资购置20套专用设备,预计每套价款为70万元于2003年年末投入,需再追加流动资金240万元,2004年投产,生产能力为120万件,预计新产品预计销售单价20元/件,单位变动成本12元/件,每年的固定付现成本80万元。公司的会计政策与税法规定相同,设备按5年折旧,采用直线法计提,净残值率为零。公司的等风险必要报酬率为20%,无风险利率为5%。
要求:(1)计算不考虑期权情况下方案的净现值。
(2)假设第二期项目的决策必须在2003年底决定,该行业风险较大,未来现金流量不确定,可比公司的股票价格标准差为28%,可以作为项目现金流量的标准差,要求采用布莱克一斯科尔斯期权定价模型确定考虑期权的第一期项目净现值为多少,并判断应否投资第一期项目。
第 36 题某车间生产三种产品,分别是产品甲、乙、丙。该公司预先取得的长期资源是与A作业密切相关的机器设备。A作业每月可最多提供的机器小时为42800小时。2008年4月份甲、乙、丙三种产品的直接材料、作业成本及单位制造成本预算见下表。
单位产品预算